Los bonos en dólares de Braskem-Idesa han rendido un 26% este año, impulsados por un préstamo del banco de Slim para construir un terminal de importación clave.
Wall Street tiene al hombre más rico de Latinoamérica que agradecer por la mejor racha de bonos en la región este año.
La deuda de la empresa petroquímica Braskem Idesa SAPI ha otorgado a los gestores de fondos un retorno del 26% en 2024, el mejor en un índice de Bloomberg de sus pares. Esto siguió a un declive de dos años que había eliminado más del 40% del valor de los bonos en medio de altas tasas de interés y márgenes en caída.
La racha de bonos vino después de que el banco de Carlos Slim participara en la última etapa de financiamiento para un terminal de importación que aumentará la producción de la empresa en aproximadamente un quinto. El préstamo de $408 millones anunciado el pasado noviembre implica el respaldo de un hombre con una fortuna personal estimada por Bloomberg en $98.200 millones. Se espera que el terminal de etano se complete para finales de año, justo cuando una perspectiva más positiva para la economía global puede beneficiar a la industria petroquímica.
"El hecho de que hayan invertido una gran cantidad de dinero en la financiación del terminal sugiere que están apoyando indirectamente a Braskem Idesa", dijo Alexis Panton, analista de crédito en BNP Paribas. "Las empresas de Slim han tenido un fuerte respaldo en el mercado de bonos."
Representantes de Banco Inbursa SA y Braskem Idesa declinaron hacer comentarios.
Las notas con vencimiento en 2029 saltaron 16 centavos a 77 centavos por dólar en los últimos dos meses, según datos de Trace. Mientras tanto, los bonos de 2032 se dispararon 14 centavos a 71 centavos por dólar.
Respaldo
La empresa, que produce polietileno en una única planta en Veracruz, México, es una empresa conjunta entre el fabricante petroquímico brasileño Braskem SA y el Grupo Idesa SA de CV de México. El año pasado, Inbursa, propiedad de Slim, se convirtió en el accionista mayoritario de Idesa, muestran informes de ganancias trimestrales.
Efectivamente, el banco ahora está prestando dinero a una empresa conjunta de una de sus propias inversiones principales. Eso significa que Slim tiene un doble incentivo para respaldar a la empresa.
Al mismo tiempo, los bonos de Braskem Idesa se han beneficiado de informes de que varias compañías, incluyendo la compañía nacional de petróleo de Abu Dabi y Aramco de Arabia Saudita, han expresado interés en adquirir una participación en su matriz brasileña.
Antes de este año, había sido un largo y constante desliz para los $2.100 millones en notas de la compañía. Los bonos de 2029 cayeron desde un máximo de 107,4 centavos por dólar en junio de 2021 a un mínimo de 56,4 centavos el 12 de diciembre del año pasado.
Los bonos ya eran vulnerables incluso antes del reciente declive, desplomándose a finales de 2020 cuando Braskem Idesa perdió una batalla con el gobierno mexicano y ya no pudo comprar etano barato del productor estatal de petróleo Petróleos Mexicanos. Pemex luego acordó reanudar los suministros, pero a un precio más alto.
Márgenes
Los precios del polietileno que produce han caído, mientras que Braskem Idesa está pagando más por el etano, un componente clave que tiene que importar. La diferencia entre los químicos disminuyó un 16% en el año hasta septiembre, según el último comunicado de ganancias de la empresa.
La menor diferencia se ha traducido en una "quema de efectivo persistente" para la empresa, que podría continuar drenando liquidez y eventualmente llevar a una reestructuración, escribieron los analistas de Barclays, Ansel Tessitore y Stella Cridge, en una nota el mes pasado, recomendando a los clientes vender los bonos.
Las ratios de apalancamiento de Braskem Idesa han explotado, con la deuda neta sobre ganancias antes de partidas - una medida clave de endeudamiento - alcanzando 48 veces en el tercer trimestre, en comparación con 8,4 veces a finales de 2022, según el estado financiero más reciente de la empresa.
Sin embargo, muchos piensan que la empresa sigue siendo fundamentalmente sólida. Si la liquidez se tensa a corto plazo, la empresa tiene la opción de vender activos, incluyendo una planta de tratamiento de agua y un parque logístico, dijo la empresa.
"La historia a largo plazo sigue siendo sólida", dijo Siby Thomas, gestor de cartera en T. Rowe Price. Al mismo tiempo, "la financiación de Inbursa definitivamente ayuda".
En diciembre, Fitch Ratings sacó a Braskem Idesa de su sesgo negativo de calificaciones. La finalización del terminal a finales de año ayudaría a la empresa a aprovechar, con suerte, un nuevo ciclo de crecimiento en la industria, dijo Panton de BNP.
Pero es el respaldo de Slim lo que tiene a muchos inversionistas evaluando de nuevo los bonos.
"No vemos la liquidez como un problema para esta empresa dado su perfil de deuda y su capacidad para obtener financiamiento para el terminal", dijo Liz Bakarich, gestora de cartera en AllianceBernstein en Nueva York. "Tener un socio fuerte en eso siempre es una buena señal”.
Maria Elena Vizcaino and Michael O'Boyle - Bloomberg.
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