Una moneda estadounidense más fuerte tiene riesgos para la economía global y podría obstaculizar la desinflación.
El dólar estadounidense no es una marea que levanta todos los barcos. Lo vimos claramente a principios de abril, cuando un dólar estadounidense elevado, impulsado a un máximo de seis meses frente a una cesta de otras monedas por un reajuste de las tasas de interés de EEUU, expuso burbujas de estrés cambiario en Asia. El yen japonés y el won coreano cayeron a mínimos históricos, y otras monedas, desde el euro hasta el renminbi, han caído desde entonces.
Este no es el nivel más alto que ha alcanzado el dólar — alcanzó un pico más alto en septiembre de 2022, cuando un salto sorpresivo en las tasas y la guerra de Rusia en Ucrania estimularon la demanda de dólares. Pero a diferencia de 2022, cuando los inversionistas se volcaron hacia el dólar en medio de un ciclo global de endurecimiento, una economía estadounidense obstinadamente caliente ahora contrasta con un contexto global de inflación en caída. Con los mercados apostando ahora a que las tasas de interés de EEUU permanecerán altas mientras las tasas caen en otros lugares, los inversionistas elegirán el dólar para aferrarse a mejores retornos y un crecimiento estadounidense sobrealimentado. Esto amenaza con crear más presión al alza sobre el valor del dólar, con riesgos para la economía global.
Primero, un dólar fuerte altera los flujos comerciales, con el potencial de renovar la inflación global. Aumenta el poder adquisitivo de Estados Unidos, permitiendo a los consumidores y empresas estadounidenses adquirir bienes de otras economías. Esto puede exportar inflación a países que ya han comenzado a sofocar los precios crecientes, ya que los consumidores y empresas locales deben pagar más por bienes cotizados en dólares. Los precios de las materias primas también se han movido en línea con el dólar desde 2020, según el Banco de Pagos Internacionales.
Los giros comerciales pueden ser especialmente desestabilizadores para EEUU. Un dólar fuerte hace que las importaciones sean más atractivas, mientras que las exportaciones se hacen demasiado costosas para los mercados extranjeros. Esto puede socavar el estímulo manufacturero del presidente Joe Biden y su lucha contra el persistente déficit comercial de EEUU. También podría socavar los esfuerzos para desvincular las cadenas de suministro de China, lo que podría llevar a mayores aranceles y tensiones. Un dólar más fuerte junto con una economía china en deflación podría permitir que los bienes chinos inunden el mercado, especialmente en sectores críticos donde China ya tiene una ventaja en precios.
Un dólar alcista podría añadir a las tensiones existentes en el sistema financiero, también, particularmente al elevar los pagos de la deuda que enfrentan las economías emergentes. La directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, ha advertido que las altas tasas de EEUU podrían causar una serie de impagos, con el potencial de un derrame regional o global.
Las soluciones potenciales son pocas y distantes entre sí. Muchos países tienen grandes reservas y podrían vender dólares. Pero si las tasas de interés en EEUU continúan desviándose del grupo, cualquier intervención sería momentánea y vendría con un costo de liquidez. Aunque EEUU podría teóricamente emprender un esfuerzo coordinado de venta de dólares, la mayoría de los analistas consideran esto poco probable. Algunos países pueden optar por elevar las tasas de interés, como hizo Indonesia la semana pasada, para hacer frente al dólar, pero eso amenaza con amortiguar el crecimiento económico.
La trayectoria a largo plazo del dólar puede depender finalmente de las elecciones presidenciales de noviembre. Biden no ha comentado sobre la fuerte moneda estadounidense, aunque Janet Yellen expresó preocupaciones en una reunión con sus homólogos de Japón y Corea del Sur.
Donald Trump, por su parte, ha calificado las ganancias del dólar como un "desastre". Algunas de sus posibles selecciones para cargos económicos, incluido el exrepresentante comercial Robert Lighthizer, han propuesto medidas drásticas para lidiar con el dólar fuerte y la creciente deuda de EEUU, incluyendo supuestamente la devaluación del dólar. Si bien tales acciones podrían lograr sus objetivos inmediatos, también podrían deprimir la confianza global, y crear un conjunto de nuevos problemas.
The editorial board | The Financial Times.
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