No reconocer el problema de la deuda de EEUU pone en riesgo el crecimiento y la estabilidad.
En marzo, Phillip Swagel, director del organismo fiscal independiente del Congreso de EEUU, le dijo al Financial Times que Estados Unidos arriesgaba un shock de mercado al estilo de Liz Truss con su creciente montaña de deuda.
Su referencia al "mini" presupuesto de la ex primera ministra británica en septiembre de 2022 —que llevó a un aumento repentino en los rendimientos de los bonos gubernamentales del Reino Unido y a turbulencias en los mercados financieros— fue un intento de evitar la complacencia, más que una advertencia de una implosión inminente.
Swagel tiene razón al sonar la alarma. La deuda de Estados Unidos está en un camino insostenible. La Oficina de Presupuesto del Congreso proyecta que la relación deuda-PIB de Estados Unidos superará su máximo histórico de la Segunda Guerra Mundial del 106 por ciento para finales de la década, y seguirá aumentando.
Se prevé que el déficit total promedie el 5,5 por ciento del PIB hasta 2030 —aproximadamente 2 puntos porcentuales más que la media posterior a 1940. Los pagos de intereses netos, que actualmente rondan el 3 por ciento del PIB, también se espera que sigan aumentando.
La política es un factor agravante. Tanto los demócratas como los republicanos entienden la importancia de la responsabilidad fiscal en teoría, pero ninguno está preparado para apretarse el cinturón, especialmente en un año electoral.
Joe Biden propuso un plan presupuestario de 7,3 billones de dólares para 2025. Su rival presidencial, Donald Trump, ha prometido renovar los recortes de impuestos promulgados durante su tiempo en la Casa Blanca, lo que podría añadir otros 5 mil millones de dólares a la deuda nacional, según el Comité para un Presupuesto Federal Responsable, un grupo de expertos.
La creciente deuda de Estados Unidos pone presión al alza sobre sus costos de endeudamiento a largo plazo. Una política fiscal laxa puede elevar las expectativas de inflación y el riesgo percibido de mantener deuda durante largos períodos. El voluminoso flujo de emisión de deuda también necesitará ser absorbido por inversionistas más sensibles al precio, ya que la Reserva Federal está llevando a cabo un ajuste cuantitativo.
Los rendimientos elevados aumentan el costo de endeudamiento y podrían socavar el crecimiento económico. Hay mayor vulnerabilidad a movimientos rápidos y disruptivos en los mercados de bonos de EEUU.
Esto tiene efectos secundarios para la estabilidad crediticia y financiera en el extranjero también, ya que los bonos del Tesoro de EEUU actúan como un referente para la fijación de precios de la deuda a nivel global. Investigaciones del FMI sugieren que un aumento de 1 punto porcentual en las tasas de EEUU llevó a un aumento de 90 puntos básicos en los rendimientos de los bonos de otras economías avanzadas, y un aumento de 1 punto porcentual en los mercados emergentes. Las restricciones al crecimiento doméstico y global solo aumentarán el desafío de reducción de la deuda.
El peso económico de Estados Unidos le da una considerable libertad de acción. El papel del dólar como moneda de reserva internacional significa que la demanda por deuda de EEUU está siempre presente, y el crecimiento de la productividad impulsado por la IA podría de hecho ayudar a aliviar sus problemas de deuda.
Pero la influencia global del país puede fomentar una peligrosa complacencia entre sus políticos. Ignorar las difíciles decisiones fiscales y de gasto necesarias para poner la deuda en una base más sostenible mantiene a la economía en un camino riesgoso en medio de incertidumbre política y económica.
Por ejemplo, otra presidencia de Trump vendría con significativas incógnitas. Informes de que su equipo está elaborando propuestas para debilitar la independencia de la Fed son profundamente preocupantes para el control de la inflación. Un mercado de bonos bien comportado depende de la claridad y confianza en la política gubernamental, como podría atestiguar Truss.
La creciente inestabilidad geopolítica y los riesgos en los mercados financieros, desde el capital privado hasta los problemas de liquidez en los mercados de activos del Tesoro, también son peligros potenciales. Los choques podrían amortiguar el crecimiento y provocar picos dañinos en los rendimientos, empeorando aún más la dinámica de la deuda.
Tarde o temprano, los responsables de la formulación de políticas necesitan participar en esfuerzos bipartidistas para pensar seriamente en cómo Estados Unidos se financia de manera responsable. Si no, los operadores de bonos en pánico podrían obligarlos a hacerlo. Como dijo el mes pasado el economista en jefe del FMI, Pierre-Olivier Gourinchas: "Algo tendrá que ceder".
Comité editorial - The Financial Times.
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